资金债券市场周报(2018年第10期)

资金债券市场周报(2018年第10期)2018.3.11

资金市场周报

资金利率回落,公开市场暂停逆回购

一周回顾

本周,两会正在进行时,市场流动性继续维持偏松状态,市场对资金的需求并不旺盛,银行间和交易所资金回购利率同时出现下行。本周央行结束了连续三周流动性净投放,暂停逆回购操作,仅在周三开展MLF操作1055亿,扣减2400亿逆回购到期和1055亿MLF到期,累计资金净回笼2400亿,尽管当前市场资金面仍然较为宽松,但伴随两会结束,美联储加息迫近,央行逐渐回收多余流动性,偏松局面可能渐进尾声。

 

  • 资金面:资金利率回落,公开市场暂停逆回购,资金净回笼

本周银行间流动性继续维持偏松状态,市场对资金的需求并不旺盛,回购利率再度回落至低位,DR001下降20.26BP至2.5620%,DR007下降16.08BP至2.7542%;交易所资金需求同时回落,回购利率继续下行,GC001下降16.35BP至3.0201%,GC007下降16.61BP至3.2715%。两会期间,流动性平稳局面预计仍将延续,但目前的偏松状态可能在会后告一段落。鉴于美国经济前景继续看好,美联储官员一致认为渐进加息是合适的,并表示通胀率在今年有望回升,暗示3月份美联储加息几乎成为定局,央行也可能“随行就市”调整工具利率,叠加季末资金需求的增加,资金面偏松局面可能渐进尾声,银行间利率趋于回升。

公开市场操作方面:本周公开市场续作了1055亿元MLF,而到期的2400亿元逆回购考虑到金融机构法定存款准备金退缴和地方国库现金管理操作可对冲公开市场逆回购到期等因素的影响,为维护银行体系流动性合理稳定,央行本周未进行续作操作,结束了此前连续三周的货币净投放,净回笼资金达2400亿元。下周公开市场无逆回购到期,3月16日将有一笔1895亿元1年期 MLF到期, 预计央行大概率将于周五续作1年MLF进行对冲。

 

周度数据跟踪

期限 加权/收盘 比较日 BP 成交量(亿) 量增(亿)
1D 2.5620 2.7646 -20BP 25643.70 5338.33
7D 2.7542 2.9150 -16BP 3512.92 -324.14
14D 3.5225 3.7145 -19BP 595.66 -16.84
21D 3.5413 3.8050 -26BP 450.67 -57.55
1M 4.8539 4.3041 55BP     200.62   167.54
3M 4.8752 4.8437 3BP 2.77   -20.55

债券市场周报

短端与长端收益同时下行,市场交投保持活跃

一周回顾

本周债市短端收益率与长端收益率维持小幅下行之势:较上周五,1年和10年期国债收益率分别下行 0.91个BP和0.74个BP。受资金面维持宽松状态影响,债市一二级市场继续回暖:一级市场发行规模回升,二级市场交易向中长端转移。但随着两会结束,美联储加息迫近,资金面后期松紧还要看央行后期的财政政策,特别是在M2指示意义减弱背景下,债市可能迎来考验,后期进一步下降的空间有限。

    • 一级市场发行:规模回升
    • 本周,一级市场发行26只利率债,实际发行总额2025.42亿元,较上周增加 754.46亿元,总偿还量1440.70亿元,较上周增加630.70亿元,净融资额584.72 亿元,较上周增加123.76亿元,完全恢复到节前水平。发行品种方面,国债4只共600亿元;国开债7只共553亿元;口行债2只共102.1亿元,农发债5只共309.8亿元,地方政府债6只共160.51亿元。从认购情况来看,全场平均认购倍数为3.22,略低于上周平均水平,流动性短期有所改善情况下,市场整体需求较为旺盛,一级市场发行仍在回暖期。 u
  • 二级市场交易:配置向中长端转移 

 

  • 本周,利率债收益率在流动性偏松条件下继续整体小幅下行,配置偏向5年及以上期限品种,1年期国债收益率下降0.91BP至3.2599%,3年期下降 0.38BP,5 年期、7年期、10年期国债收益率分别下降 2.88BP、1.33BP、0.74BP,10Y-1Y 期限利差略有走阔 0.17BP 至 56.79BP。国开债收益率短端上行,中长端下行,1 年期国开债收益率上行 1.46BP至4.19%、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率分别下降 0.37BP、1.18BP、3.42BP、3.74BP。1 月下旬以来,短端收益率大幅下行,促使收益率曲线迅速陡峭化,相对增加中长端品种配置吸引力,在监管空窗期和流动性宽松期叠加影响下,投资者有拉长久期的倾向

展望下周以及 3 月中旬的债市,我们认为目前债券市场多空因素交织,虽近期整体呈现回暖迹象,但仍埋有隐忧。我们预判今年的行情属于“走路行情”,大熊、大牛的趋势迹象不明显。基本面看:本周公布的相关数据中,剔除春节效应影响,进出口数据仍呈现超预期增长,特别是2月出口的大幅抬升;同时 CPI2.9% 的水平远超市场预测的平均值,长端收益率因此有所上行,而前期公布的 PMI 数据一直维持下行趋势,因此基本面对债市影响整体偏负面,但长期影响却并不明朗。 资金面方面:本周流动性一直处于宽松状态,但美联储加息迫近,央行面临跟加压力,后期资金面偏松局面可能渐进尾声。最后、监管方面,重要会议后政策窗口期将至,预计《资管新规》也有近期落地的可能性,监管的作用尚未出清,对债市的表现也将产生一定的影响。因此,综合以上观点来看,两会后,债市可能迎来考验,后期进一步下降的空间有限,拉长久期在当下仍须慎重,守住票息,等待时机或许才是最好的策略。

周度数据跟踪

  国债 金融债 AAA企业债
  收益率(%) 较上周变动 收益率(%) 较上周变动 收益率(%) 较上周变动
1Y 3.2599 -1BP 4.1905 1BP 4.9869 -1BP
3Y 3.5305 0BP 4.7086 0BP 5.1746 -2BP
5Y 3.6817 -3BP 4.7934 -1BP 5.2603 -1BP
7Y 3.8216 -1BP 4.9084 -3BP 5.2775 -5BP
10Y 3.8278 -1BP 4.7978 -4BP 5.3773 0BP

数据来源:wind资讯